La Crónica de una Muerte Emplumada 🍗

¡Buenas buenas mi gente!

Bienvenidos a un nuevo CHAPUZÓN.

Gracias por todo el feedback positivo de la última edición. Ha sido de las ediciones mejor recibidas en un buen rato. Esperen más ediciones de ese estilo pronto 😉 

Este se lo debíamos de la semana pasada, pero le metimos tanto a la creatividad en este que nos tardó un pelo sacarlo de la cocina. ¡Disfruten!

La semana pasada reportamos que Hooters, el imperio de las alitas y las mesoneras que enamoran, está a punto de declararse en bancarrota.

La noticia no nos sorprendió. Es una historia que hemos visto repetirse una y otra vez. Red Lobster, Toys R’ Us, Payless Shoe Source. Marcas icónicas que caen en las garras de una ‘cierta industria’ y a los 4-5 años solo queda un cascarón.

Pero en lugar de aburrirlos con gráficos y análisis financieros, hoy les traemos algo diferente, como siempre. ¡Vamos a narrarles la historia de Alas Montero! Un joven y brillante analista financiero que acaba de conseguir su sueño: un puesto en Buitre Capital Partners, una prestigiosa firma de Private Equity.

Su primera tarea en su nuevo trabajo: analizar la posible adquisición de Hooters, la cadena de restaurantes que, irónicamente, ha sido su lugar favorito desde que las neuronas se le activaban al ver a una mujer. Alas lleva tres años visitando el mismo Hooters todos los partidos de su equipo, donde Alicia Picantes, su mesonera favorita y super crush, ya le tiene lista su orden habitual: 10 alitas picantes, una cerveza fría y una sonrisa que asegura +25% en tip.

Lo que Alas no se imagina es que sus impecables modelos de Excel, sus estrategias de "optimización de activos" están a punto de destruir su lugar favorito.

En este Chapuzón vamos a seguir la historia de Alas durante los cinco años críticos después de la adquisición de Hooters por Buitre Capital Partners. A través de sus ojos, veremos:

• La Seducción: Cómo las firmas de Private Equity identifican y capturan a sus presas

• El Método: Las cinco fases de extracción de valor que aplican sistemáticamente

• El Impacto: Los Daños Colaterales

• El Despertar: Cuando un joven financiero enfrenta las consecuencias humanas de sus modelos

Este no es solo el relato de cómo muere una marca icónica. Es también la historia de cómo el sistema financiero moderno ha creado incentivos perversos que recompensan la destrucción sobre la creación.

Así que pónganse sus flotis y sus chapaletas, pidan una cerveza, y vamonos a sumergirnos en una historia donde unas hojas de Excel, deciden la vida de miles.

¡Suéltale!

La Seducción: Cómo se elige a la presa

Las firmas de Private Equity no eligen sus objetivos al azar. Son expertos que saben identificar exactamente qué tipo de empresa pueden desplumar más eficientemente.

Alas Montero, nuestro protagonista, está presentando su análisis sobre Hooters a Ricardo "El Carnicero" Lobos, socio principal de la firma. Alas proyecta su presentación titulada "Operación Búho".

"Hooters cumple perfectamente con nuestros criterios de inversión", explica mientras El Carnicero lo ve con hambre.

1. Estructura de capital sub-optimizada

"Tienen balance sano con mínimo apalancamiento", dice Alas, señalando gráficos.

Traducción: podemos cargarla con $300 millones en deuda para financiar nuestra propia adquisición, en un modelo llamado ‘Compra Apalancada’. En este modelo, las firmas de PE usan el mínimo capital propio y máxima deuda para adquirir empresas. Ojo, esta deuda no queda en los libros del PE, sino que se transfiere a la empresa adquirida. La empresa paga por su propia adquisición.

2. Activos inmobiliarios infrautilizados

"Son propietarios del 75% de sus locales", señala nuestro analista. El Carnicero casi se relame.

A diferencia de los inversores tradicionales que valoran estos activos para generar valor a largo plazo, estas firmas ven terrenos y edificios que pueden venderse de inmediato (sale-leaseback), generando un ingreso masivo a corto plazo. La empresa va a pagar alquiler por locales donde antes era dueña.

3. Valor de marca explotable

"42 años de historia, presencia en 25 países, reconocimiento global", continúa Alas.

Mientras los fundadores construyeron esta marca durante décadas pensando en clientes satisfechos y crecimiento sostenible, estas firmas ven un activo intangible que puede exprimirse para beneficios a corto plazo.

4. "Optimización de personal"

"Identificamos oportunidades de reestructuración operativa", afirma Alas con términos que ocultan la realidad: van a botar a un gentío.

Un emprendedor genuino ve en su equipo el activo más valioso para crecer. En su Excel, Alicia Picantes y sus compañeros son solo celdas que pueden eliminarse para mejorar el EBITDA trimestral. Siempre una empresa va a necesitar reestructurar y eso puede significar recortes, pero el track record de Private Equity en este ámbito es uno de masacre y no reestructuración.

5. Márgenes "optimizables"

"Podemos mejorar márgenes adaptando la oferta de producto", señala Alas mostrando proyecciones de ahorro.

Traducción: reducción de calidad para aumentar márgenes. Las alitas y cervezas pronto van a saber mucho más ‘baratas’.

"Podemos optimizar los primeros tres años y luego invertimos en la expansión de la marca", concluye Alas.

El Carnicero lo mira como si hubiera dicho una blasfemia. "No confundas los conceptos, Montero. Los empresarios construyen. Nosotros luego optimizamos. Esto es otro business".

Una semana después, Buitre Capital cierra el trato. 

La presa ha sido identificada y capturada. Ahora viene la extracción.

El Método: Las cinco fases de extracción de valor que aplican sistemáticamente

Tres meses después de la adquisición, el "Plan de Creación de Valor" de Buitre Capital está en marcha. Este modelo opera con un horizonte de 4-5 años máximo. El objetivo es simple: extraer valor.

Alas Montero observa cómo se implementa metódicamente el playbook en cinco fases:

Fase 1: La Carga de Deuda

Buitre Capital aportó solo $50 millones para la adquisición de $350 millones. El resto es deuda que ahora carga Hooters, obligada a destinar $25 millones anuales solo a intereses. Dinero que antes iba a renovaciones o mejoras salariales ahora financia su propio secuestro.

Fase 2: La Venta de Activos

"Es cuando vemos los primeros retornos reales", explica El Carnicero mientras Alas reporta la venta de 76 propiedades por $180 millones.

Hooters ahora debe pagar $20 millones anuales en alquiler por locales que antes eran de la empresa, mientras Buitre ya distribuyó buena parte como "dividendo especial". Han recuperado más de la mitad de su inversión en seis meses.

Fase 3: "Eficiencia Operativa"

Para el mes seis llega lo inevitable: "El objetivo es reducir costos laborales en un 22%".

Alas visita su Hooters habitual. Ve al gerente mientras revisa la lista de despidos, aunque las ventas no han bajado. En tres meses, 1,500 empleados son despedidos. Alicia Picantes sobrevive, pero ahora cubre el doble de mesas.

Fase 4: Los "Honorarios de Gestión"

Buitre ha implementado un acuerdo de "servicios de gestión": Hooters debe pagar $10 millones anuales por "asesoría estratégica" a Buitre Capital. Dinero garantizado, sin riesgo, extraído directamente del flujo de caja.

Fase 5: Más Deuda para Dividendos

"Hemos asegurado un nuevo crédito por $100 millones", anuncia El Carnicero. "Un tercio irá para supuestas 'iniciativas estratégicas' de Hooters. Los otros $70 millones serán un dividendo especial para nosotros, los accionistas".

Esto se llama "dividendo recapitalizado", donde los accionistas se pagan a sí mismos usando dinero prestado a nombre de la empresa. No es reinversión, no es crecimiento – es simplemente extraer capital mientras aumentan las obligaciones financieras de la empresa.

La extracción funciona a la perfección. Ahora viene el impacto

Become a paying subscriber of Premium to get access to this post and other subscriber-only content.

¿Ya eres miembro de pago? Inscribirse.

A subscription gets you:

• • Acceso a La Edición Chapuzón
• • Descuentos Especiales
• • ¡Apoyo a La Chispa!